油缸产品毛利率下降是导致公司净利润下降的主要原因。报告期内,虽然国内工程机械行业景气度继续下滑,但是公司的挖机油缸收入增加3.02%,非标油缸收入增加14.74%,表现好于行业水平,主要得益于公司国际市场的开拓。但是,由于产品结构变化以及固定资产大幅增加的折旧增多,挖机油缸产品毛利率下降3.9个百分点,非标油缸产品毛利率下降6.66个百分点,最终导致公司增收不增利。对于2014年,我们预计国内挖机市场将继续在底部徘徊,公司将继续加大客户开拓力度,有望保持油缸销量的小幅增长。
事件:公司发布2013年报,实现营业收入12.30亿元,同比增长17.66%;归属上市公司股东的净利润2.21亿元,同比下降19.56%,EPS为0.35元,基本符合预期。
油缸产品毛利率下降是导致公司净利润下降的主要原因。报告期内,虽然国内工程机械行业景气度继续下滑,但是公司的挖机油缸收入增加3.02%,非标油缸收入增加14.74%,表现好于行业水平,主要得益于公司国际市场的开拓。但是,由于产品结构变化以及固定资产大幅增加的折旧增多,挖机油缸产品毛利率下降3.9个百分点,非标油缸产品毛利率下降6.66个百分点,最终导致公司增收不增利。对于2014年,我们预计国内挖机市场将继续在底部徘徊,公司将继续加大客户开拓力度,有望保持油缸销量的小幅增长。
精密铸件项已经批量生产,其他液压件正在如期推进。报告期末,公司铸件产品,主要是端盖类、导向套类已经实现批量化生产;泵、阀类35种产品完成试制。2014年,公司计划投资4.6亿元用于液压项目建设,主要目的是完成液压泵、液压阀的生产线建设。我们认为,公司在精密铸件产品上的投资力度在国内同类企业中遥遥领先,而且推进速度按预期进行,未来有可能实现突破。
盈利预测:由于油缸产品毛利率下降,我们调整公司2014-2016年的盈利预测,预计公司2014~2016的EPS分别为0.38(-13.15%)、0.40(-14.12%)、0.48元,维持“增持”评级。
风险因素:精密铸件件项目进展缓慢;挖掘机市场继续萎缩。
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